Кол-во просмотров с 24.01.24г. :: 319
Доброго времени суток! Мы сегодня постараемся ответить на ряд вопросов наших подписчиков, точнее одного подписчика. Но я думаю, что по сути тех вопросов, которые мы будем рассматривать, я думаю, что уже из практики известно, что с такими вопросами очень многие сталкиваются. Поэтому сегодня постараемся по полочкам разобрать вопросы, которые связаны с внутренней нормой доходности, с расчетом этой ставки. Далее есть такое понятие, как модифицированная ставка внутренней доходности, MIRR. Занятие будет выполнено таким образом, что называется, на пальцах попробуем разобрать вот эти два понятия в преломлении с тем, что такое финансовый поток, свободный финансовый поток. Мы уже два до этого занятия, два урока у нас было, посвященных именно этому. Вот у нас здесь написано урок кэшфлоу CF3, а у нас до этого было CF2. Там как раз вот Там и были заданы эти вопросы. Я вам просто покажу. Если на YouTube мы находимся, есть семинар, который называется «Оценка стоимости бизнеса. Источники финансирования». Под ним можно найти вопросы. Здесь подписчик Сергей, если мы здесь раскроем, написал пять вопросов. Вопросы связаны про проценты, как проценты и тело рассчитывать, когда у нас идёт свёртка в квартал или в годы. И дальше второй, третий, четвёртый и пятый вопросы, они связаны с движением денег, с кэшфлоу, со свободным кэшфлоу, со свободным денежным потоком, ну и также с тем, как правильно рассчитывать показатели IRR и MIRR, здесь вот возникает. Мы вот эти вот все вопросы перенесли их вот в эту презентажку, которую вы сейчас видели, и давайте мы на них вот сейчас взглянем. То есть вот если я в слайд-шоу сейчас зайду, вот так вот. Первый вопрос. Как я уже сказал, в этом видео вы автоматизировали расчет процентов по кредитам, используя месяцы списка выбора. Было бы интересно посмотреть, как формульно производится расчёт при выборе из списка также квартала текущего года календарного года. Мы этот вопрос оставим на конец сегодняшнего семинара. Почему? Потому что вопросы 2, 3, 4, 5, они как раз-таки все в одной тематике находятся и, пожалуй, имеют больше интерес с точки зрения методологических проблем. нежели вот этот. Вот этот вопрос, он исключительно технический, здесь просто вам покажу формулу, а вообще по поводу этого вопроса мы потом отдельное сделаем занятие, отдельный семинар, в рамках которого просто комплексно рассмотрим все типы, ну все громко связанные, ну все основные методологические типы финансирования, различных как бы схем кредитования, там лизинга и так далее, и постараемся взять все параметры, которые только могут, ну так обычно присутствуют в кредитных договорах, и их отработаем в единый блок, в рамках которого будут рассчитаны все движения по телу, по остаткам, по процентам и так далее. вопрос номер два здесь так если денежный поток кэш фло проекта меняет свой знак несколько раз с плюса на минус не по причине убыточной деятельности а по причине дополнительных инвестиций в бизнес в разных периодах все равно нужно кэш фло преобразовывать свободный по вашему методу или все же нужно считать м айрар да модифицированный они айра ну я сейчас Словесно отвечу, потом, соответственно, покажу, как это все. Нет никакого моего метода, во-первых. Здесь написано «по вашему методу». То, что я в данном случае показывал на предыдущих двух занятиях, там, где мы говорили про то, как можно обмануть инвестора, было такое провокационное название, и оценка стоимости бизнеса. Там речь идет не про метод какой-то мой, там идет про то, как правильно нужно применять IRR. IRR применяется не просто к финпотоку, его необходимо применять к свободному финпотоку. Если вы IRR применяете просто к финпотоку, у которого как раз таки вот эти плюсики и минусики возникают, это некорректно. У вас возникает несколько корней в уравнении чисто математически. которые не дают того результата, под который вы цель свою ставите, то есть для чего вы считаете это рак. Мы как раз это показывали. Теперь дальше. Здесь написано «не по причине убыточной деятельности, а по причине дополнительных инвестиций в бизнес». Дело в том, что неважно, почему у вас происходит кассовый разрыв, почему у вас финансовый поток уходит в минус. Айрару плевать на это. Айрар просто смотрит на последовательность минусов и плюсов, да, и он их всех делит просто на единый коэффициент. Единичка плюс айрар в степени там, да, в степени периода, номера периода. Ну и все это дело, значит, там потом создает уравнение, в рамках которого ищет тот IRR или ту ставку дисконтирования, при которой это все в ноль обращается. У этого уравнения может быть много корней, и единственный корень, и тот, который нужен, он возникает лишь только тогда, когда у вас возникает свободный денежный поток. А то, что мы его так приводим, он просто так приводится. Это его определение. А то, что там плюсы или минусы возникают по причине операционной деятельности или инвестиционной, Айрару пофиг на это. Он смотрит на это, просто есть минус, вам нужно его закрыть. И нужно ли считать М, Айрар? На самом деле то, что мы переходим к свободному денежному потоку, это мы делаем, в общем-то, шаг как бы для того, чтобы в том числе можно было более корректно рассчитать модифицированный IRR. Мы на эту тему сейчас тоже поговорим, потому что минусы для IRR подчиняются тому же самому закону, но важно то, что вот эти минусы – это есть вливание денег в проект и Возникает вопрос, а откуда инвестор или там собственник берет эти деньги? Если эти деньги он берет по ставке существенно ниже, чем ставка IRR данного проекта, то тогда необходимо применять M IRR, модифицированный IRR. Все верно. Мы это сейчас разберем, все покажем. Дальше вопрос номер три. В этом видео строка 20, денежный поток, кэш фло, свободный, то есть теоретически возможно изъятие из кэшфлоу дивидендов или части вложенного капитала собственникам без нанесения ущерба бизнеса. Что значит теоретически возможно изъятие? Запомните одну вещь. Опять же, сейчас на словах говорю, потом я это покажу в Excel, то есть на конкретных примерах, как это все происходит. Если вы применяете IRR к некоторому потоку, то это означает, что если там есть плюсы, это значит, что они изымаются из компании. Вот смысл, когда вы применяете IRR. Просто если вы применяете IRR к финансовому потоку и желаете посчитать некоторую ставку доходности, то в этом случае IRR как бы смотрит на этот поток таким образом, как будто бы вы за периметр компании вынимаете положительные потоки и из вне периметра туда заходят минусы. То есть вы финансируете извне эти потоки. И причем и то, и другое должно подчиняться. Эти деньги должны появляться ставки IRR, то есть если мы на эти деньги смотрим как бы от текущего момента времени. Тоже покажу, тоже объясню. Традиционно при расчете денежных инвестпоказателей NPV и IRR не учитывают эти изъятия, они не влияют на расчет. Еще раз объясняю. Во-первых, изъятие из кислорода дивидендов или части вложенного капитала, часть вложенного изначально капитала вы ее вынести вообще не можете из проекта, вы только можете продать. Чисто по закону просто. Если вы выводите как бы дивиденды в виде дивидендов, то вы можете вывести в виде дивидендов только тогда, когда у вас есть в соответствующем размере чистая прибыль до выплаты дивидендов. То есть это если рассматривать с точки зрения там закона. Но в данном случае там будет дальше вопрос номер пять, кажется, там тоже на эту тему идет речь. Поэтому мы про дивиденды, про выведение денег и про то, как это правильно увидеть в финансовом потоке и что можно выводить, что нельзя. Мы эту тему затронем и, в общем-то, ее раскроем. Традиционно при расчёте денежных инвест-показателей NPV и IRR не учитывают эти изъятия. Как раз-таки всё наоборот. Если вы IRR применяете, то это и означает, что вы эти деньги изымаете. Это просто по определению, это не я так придумал. и здесь дальше написано «Я так понимаю, это вызвано логикой формул». Да ни логикой, ни какой формул. Просто IRR смотрит на проект или NPV смотрит на проект, на положительные финансовые потоки таким образом, что они выводятся из компании. Их можно вывести, то есть они, так скажем, изымаются. Физический смысл этих показателей IRR и NPV именно в этом, что положительные финансовые потоки можно изъять, именно на них смотрят, то есть именно и говорят, что это есть доходность. Почему доходность? Потому что я вложил деньги в проект, а как мне понять, сколько моя доходность? Я смотрю на положительный поток, это столько денег я обратно в карман себе положил, значит, я их изымаю, в карман кладу. Если я их показываю, отображаю как свободные деньги, значит, IRR их считает как свободные. дальше вопрос номер вопрос номер 3 это продолжение здесь вопрос номер 3 разделен на две части но что если собственник не проводит эти изъятия из оборотки и деньги крутятся в бизнесе и далее реинвестиции там ну и и далее то есть реинвестиции прибыли тогда они не должны быть тогда они не отображаются в финансовом потоке. Если вы их обратно закатываете в бизнес, правильно, реинвестиции, они, значит, должны уйти со знаком минус в этом же периоде, там должен получиться ноль. и они должны накручиваться дальше. Я вам это тоже покажу. Это знаете, когда вы можете депозит положить так, чтобы вам каждый год выплачивали проценты, миллион положили по 10% годовых, вы каждый год получаете по 100 тысяч процентами. А если вы говорите, что не надо мне их выплачивать, а просто крутите их дальше, тогда на второй год, в начале второго года, вы миллион сто обратно закладываете, И так далее, они крутятся. И в третьем году вы получаете. Но у вас получается финансовый поток, что он нулевой во втором году, правильно? То есть реинвестиции, если у вас происходят, таких необходимость создать внутри вашего финансового потока, реинвестицию. То есть они должны уйти в минус. Какими будут суждения и расчеты NPV и IRR в этом случае? Сделаем, покажем. Сейчас чуть-чуть, наберитесь терпения. или все же классический расчет будет всегда одинаковый в обоих случаях, хоть логика разная. Если вы это реинвестируете с какой-то Допустим, вы эти деньги, которые у вас освобождаются в финансовом потоке, вы их, допустим, на депозит кладете. То есть они у вас уходят в отток, вы их не видите, но у вас они уходят на депозит, депозит вам там начисляет проценты. Но, допустим, под какую-то другую ставку, тогда вам необходимо будет модифицированный IRR использовать для того, чтобы все это дело рассчитать. Нигде такого пояснения не встречал. Это не так. Если вы читали, что такое модифицированный IRR, а выше вы его используете, это понятие, так вот именно суть модифицированного IRR, она и отвечает, и она поясняет вот эту разницу, когда вы реинвестируете свободный финансовый поток обратно в проект, или когда вы изымаете. То есть можно изымать, а можно обратно реинвестировать. Если вы это реинвестируете обратно, то тогда вы фактически находитесь в рамках модифицированного IRRARA такого подхода. Вопрос номер 4. Было бы интересно,